勒式交易策略

權證的交易策略有一種操作方法叫做勒式交易策略(其實這種交易策略跟選擇權是一樣的)，今天來介紹一下這種操作的方法。 首先這種交易策略，適合在你預期你的連結標的會在未來有個大趨勢(無論是大跌或是大漲)，例如總統大選，或是希臘債務 到期日等等。此時你可以買進不同履約價但是到期日一樣的認購以及認售權證，通常這邊買進的認購及認售權證會讓其 履約價跟目前現貨價都是價外的關係，這樣的買進成本會比較低。

如果履約期限到之前，連結標的如你預期的有個大趨勢，假設是大漲好了，此時你所買的認購權證會因為現貨價上漲，而讓其變成 輕度價外甚至是變成價內的關係，如此一來delta會有比較大幅度的變化，則權證價格的增長幅度就會比較大。至於原本買進的 認售權證雖然會虧錢，但是因為從價外變成深價外，delta變小，所以事實上虧損的不如你在認購權證所賺的多。

這樣的操作手法利用的是delta係數在價外到價之間非線性的成長曲線來獲利，不過這樣的操作手法看似穩賺不賠，但是事實上 只要連結標的不如你預期的有大幅度的變化，而是一個盤整的格局，則你就會同時損失認售以及認購權證的時間價值，所以也要 特別小心這種操作策略，不適合在連結標的是個長期走勢平穩的標的。

權證 - 隱含波動度

在眾多影響權證價格的參數中，隱含波動度是一項蠻重要觀察的參數。這項參數的值事實上是將權證的價格帶入一個選擇權計價的模型當中所求出來的理論值。從其字面上我們應該可以一窺這個參數所代表的意思其實就是衡量這檔權證所連結的標的，其股價波動的情況-> 套一句財經台常說的話，就是這檔股票的股性活不活潑。

如果有一檔股票，他的價格長時間保持在一個穩定的區間內做小幅的波動，連結到這檔股票的權證其隱含波動率是較小的，如果有一檔股票的股價常常做大幅度劇烈的波動，則他的隱含波動率就會比較大，而權證的價格也會較貴。 這個原理其實不難想，因為權證事實上是由發行券商負責擔保履約的責任，當他發行權證的時候，他必然會考慮這檔股票上下波動的可能性來評估其履約價格的風險性，當風險越高的股票，他可能的損失也會比較高，因此他在發行的時候，會把這個成本一起考慮進去，也就是會把這個風險以隱含波動率的方式帶進去權證的價格計算，因此一檔的權證他的隱含波動率越高，通常價格也就比較高。

對投資者來說，也必須知道發行券商事實上在發行權證之後，仍然可以調整隱含波動率的值，一但券商調整後的隱含波動率跟發行的不一樣，就有可能導致投資者的獲利縮水，因此在選擇權證的時候，要特別注意發行的券商是否有保持穩定的隱含波動率，才不會吃了悶虧

權證 - 價格迷思

剛開始接觸權證交易的時候，常常會納悶為什麼昨天買的權證，今天連結的股票漲了，可是手上的權證卻反而下跌，然後就開始大罵券商，懷疑是不是被坑了?

其實有些概念須要先釐清，首先先確定你買的是認購還是認售權證，這點雖然看起來很蠢，但是卻是蠻多人會發生的，先確定你買的權證代碼最後沒有P這個字，才是認購權證。

釐清上述疑點，接下有一個觀念要記在心中，因為我們看到的權證價格是根據前一天最後一筆的成交價來決定的，有可能在前一天尾盤的時候，券商沒有掛單，但是有其他人掛單並且成交，而其成交價並非公式計算出來的價格，這種情況在連結標的是漲停或是跌停的時候最有可能出現。 通常這種成交價已經偏離了真正選擇權計價公式算出來的價格，當隔天開盤，券商掛出正常價格的單，並且成交了，你於前一天買進的價格瞬間就會跌到公式的價格，此時你馬上就有損失，這點是權證初心者需要特別注意的，下面舉個例子說明:

假設某天尾盤連結標的價值為60塊並且漲停鎖住(此時真正的公式價格假設是0.9塊)，此時券商通常不會掛單以降低風險(為什麼券商會有風險之後會在專文說明)，但是市場上有人掛1塊賣單，而又有人認為明天還會去續漲所以買進這張1塊的權證，此時成交價就為1塊錢。

隔天開盤之後，假設以平盤開出，這時候券商會掛出的單就是0.9塊錢(公式價格)，如果有人成交了，此時成交價就變成0.9塊，你會發現連結標的明明就是平盤，可是權證價格就會顯示 (0.9-1)/1=-10%，也就是跌了十趴，這樣發現了嗎? 很多時候權證價格的漲跌會跟連結標的漲跌脫鉤，就會是這種原因，因此在下單的時候，必須注意是否買到的不是券商所掛出來的單，以免承受不必要的損失

權證- 歐式權證以及美式權證

當我們開始交易權證的時候，還需要注意你所購買的是屬於歐式權證或是美式權證，以免到時候想要履行權利的時候，發現卻不如自己所想像。

歐式權證:這種類型的權證只能在權證到期的當天，才能向發行的券商要求執行買進或是賣出的權利。

美式權證:美式的權證則可以在權證到期前的任何一天，都可以向發行的券商要求執行權證上面所載明的權利。

至於有人覺得要履行這些權證的權利還要真的進行股票交割的動作很麻煩也沒關係，目前大部分的券商都可以直接將獲利折成現金，而不需要進行股票的交易，算是相當方便的。

權證 - Delta係數

當我們要開始進行權證交易的時候，必須注意一些比較特別的係數，除了之前所提到價內價外的觀念，還有一個是所謂的Delta的概念。Delta定義成當連結的股票上漲(下跌)一塊，認購(認售)權證會相對漲多少元。這個係數跟權證處於價內價外，還有其執行比例(一張權證可以履行多少張現貨股票的權力)等等都有關係。

一般來說，Delta會隨著權證從價外一路到深價內，越來越接近1(假設執行比例是1:1)。另外當權證處於深價外的時候，往往連結的標的漲幅很大(跌幅很大)，可是權證價格卻變動很小，這是因為深價外的時候，其Delta係數是相對小的，因此權證的漲幅就跟不上股票標的漲幅

權證 - 時間價值以及內含價值

權證的價格取決於兩個因素，一個為時間價值，一個為內含價值。所謂內含價值的來源主要來自於價內的情形。至於什麼是價內的狀況呢?

以認購權證來說，如果某檔權證連接標的的履約價是200元，而這檔股票的現貨價是250塊，此時的履約價<現貨價，就是價內的狀況，如果履約價>現貨價，就是價外的情況，履約價=現貨價就是價平。

以認售權證來說，如果某檔權證連接標的的履約價是200元，而這檔股票的現貨價是150塊，此時履約價>現貨價，就是價內的狀況，如果履約價<現貨價，就是價外的情況，履約價=現貨價就是價平。

內含價值的來源，主要來自於當權證處於價內狀況的時候，因為事實上履約價跟現貨價的關係，權證持有者已經有了帳面上的獲利，因此權證的內含價值就會大於零，當價內的百分比越高的時候，則內含價值越高，權證價格也就跟著增高。(假設時間價值沒有什麼變動)，如果權證處於價外或價平的狀況，則內含價值都為零。

至於時間價值，因為權證的履約期限是有期限的，當權證發行之初，距離到期日還很久的時候，則時間價值就越高。隨著到期日接近，時間價值衰減的比例就越大。因此權證有個很重要的特性，在操作的時候必須謹記在心，它適合比較短期的操作，因為其存在所謂時間價值，長期持有的話，事實上就算連結標的的股價不變，價格依舊會衰減，必須特別注意。

權證 - 造市品質

由於權證連結到的只有一支股票標的，雖然其買賣方式跟一般股票一樣，可以直接在股票市場買進，但是通常每檔權證的的交易量都不大，這樣問題來了? 會不會當我買進獲利了，想要出脫的時候，卻發現沒有人要買的情況呢? 這樣我的權證不就一直賣不掉了，這個問題就是所謂券商"造市"品質的問題

主管機關規定，券商在發行權證的時候，有造市的義務，也就是其必須保證權證的流通率，白話一點，就是有人想賣或是有人想買，都要可以買到或是可以賣掉。 通常所謂造市，就是券商根據價內價外以及隱含波動率等等參數，用選擇權的計價模型算出一個價格，再提供充足掛單到公開市場，接收投資大眾的買賣。 所謂造市品質的好壞，就在於券商是否隨時都根據價格變動，釋出對應的委賣委買單，並且兩者的價格不應該相差太大(快漲停或快跌停除外)。能達到上述要求的券商，才是我們在交易權證的時候，可以選擇的優質券商，否則造市品質不佳，也讓流動率降低，權證的價格將不是參照選擇權計價模型，而是由其他市場上的投資者喊價，如此一來，容易造成獲利損失。

初探權證

近幾年"權證" 這個名詞在台灣的金融市場變得越來越火紅，每年的交易值也逐步放大，究竟什麼是權證(權利憑證)呢?
其實權證的觀念就如同他的名字所說的一樣，也就是"執行某種權利的憑證"。那這種權利究竟是怎樣拿來賺錢的呢?

權證由證券商所發行，他主要可以分為兩種型態的權證，一種是認購型權證，一種是認售型權證，商品代號後面有p的權證代碼就代表它是屬於認售型權證(put),沒有則為認購型權證。權證在發行時都會連結到股票市場中的其中一支股票的現貨價，並且載明其履約價為何。 操作權證的基本觀念非常簡單，你只要認為某檔股票在未來會上漲，你就可以買進
"認購權證"，這張憑證就載明了你可以在未來的某個期間內以權證上記載的履約價購入特定比例股票的權利。相反的，當你認為某檔股票的營運狀況不佳，在未來股價會下跌，則你可以購入認售型權證，

舉個例子: 假設台積電在現貨市場的價格為70塊，你認為之後他會上漲，則你可以購入履約價在75塊的認購權證，當台積電果真如你所預測的上升到了80塊，則你所購入的憑證讓你可以用75塊的價錢就買到80塊價值的股票，這就是認購型權證的基本概念

相反的，假設你認為台積電在未來會下跌，則你可以購入履約價在65塊的認售權證，當台積電果真如你所預料的一路下跌到60塊價位，你所購入的認售憑證，讓你有權利可以用65塊的價格將股票賣給券商。

這是權證基本的玩法，但是雖然其概念相當簡單，但是履約價跟現貨價的關係(價內或是價外)，以及券商的造市品質，還有時間價值以及內涵價值的因素，都能變化出很多的操作模式，留待之後再做介紹